Απαντήσεις σχετικά με τις πενιχρές αποδόσεις των επενδύσεων της MIG στην εταιρεία τροφίμων Vivartia ζητά για τρίτη φορά το fund μετόχων της MIG Cerberuς Partners (Κέρβερος), ζητώντας παράλληλα την εφαρμογή της νομοθεσίας από τις εποπτικές αρχές χωρίς διακρίσεις. Ειδικότερα το fund μετόχων της MIG απευθύνει νέα καυτά ερωτήματα για τη MIG με ανακοίνωση σχετικά με τις επενδύσεις της MIG στη Vivartia, αλλά και στην ίδια την εταιρεία συμμετοχών. Συγκεκριμένα τα ερωτήματα που θέτει έχουν ως εξής:

Απαντήσεις σχετικά με τις πενιχρές αποδόσεις των επενδύσεων της MIG στην εταιρεία τροφίμων Vivartia ζητά για τρίτη φορά το fund μετόχων της MIG Cerberuς Partners (Κέρβερος), ζητώντας παράλληλα την εφαρμογή της νομοθεσίας από τις εποπτικές αρχές χωρίς διακρίσεις. Ειδικότερα το fund μετόχων της MIG απευθύνει νέα καυτά ερωτήματα για τη MIG με ανακοίνωση σχετικά με τις επενδύσεις της MIG στη Vivartia, αλλά και στην ίδια την εταιρεία συμμετοχών. Συγκεκριμένα τα ερωτήματα που θέτει έχουν ως εξής:

1. Θεωρείτε ικανοποιητική τη μέση ετήσια απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου στη Vivartia;

Σημ. 1: Η μέση ετήσια απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου ανήλθε σε 0,7% για τη χρήση 2008 και σε 1,5% για τη χρήση 2009 (ή 0,05%, αν δεν συμπεριληφθεί το κέρδος από την πώληση της θυγατρικής EDITA στις 16.12.2009).

Σημ. 2: H επένδυση στη Vivartia έχει πολλαπλάσια χαμηλότερες αποδόσεις ακόμη και από επενδύσεις χωρίς ρίσκο (risk free investments).

2. Η MIG θεωρεί ότι τα αποτελέσματα που επιτυγχάνει η Vivartia δικαιολογούν την αξία που καταβλήθηκε για την αγορά των παρακάτω περιουσιακών στοιχείων;

Σημ. 1: Στα ετήσια αποτελέσματα του 2008 η ΜΙG ανακοίνωνε ότι το συνολικό ποσό της υπεραξίας που κατέβαλε για την εξαγορά του ομίλου Vivartia ανήλθε στο ποσό των 1.041,7 εκατ. ευρώ και ότι οι επιπρόσθετες αξίες που κατέβαλε για την αγορά άυλων στοιχείων που αφορούν σε «Σήματα και Εμπορικές επωνυμίες» του προαναφερόμενου ομίλου ανήλθαν στο ποσό των 605,52 εκατ. ευρώ, άρα σύνολο 1.647,2 εκατ. ευρώ υπεραξία όταν η χρηματιστηριακή αξία της επένδυσης στη Vivartia στις 31.12.2008 ήταν 1.833,4 εκατ. ευρώ.

3. Oι ελεγκτές του Ομίλου MIG έχουν ελέγξει τις αποτιμήσεις των παραπάνω περιουσιακών στοιχείων μέχρι σήμερα;

Σημ. 1: Στην περίπτωση που η αποτίμηση γίνεται στη βάση μελλοντικών ροών ποιες είναι αυτές οι ροές που δικαιολογούν το ύψος αυτών των αποτιμήσεων;

Σημ. 2: Τι αποκλίσεις υπάρχουν μεταξύ των ροών που επιτεύχθηκαν στη χρήση 2009 ή παλαιότερων χρήσεων και αυτών που είχαν προϋπολογισθεί;

Λόγω του ύψους των προαναφερόμενων ποσών, οι μέτοχοι απαιτούν να δοθούν τώρα στη δημοσιότητα ακριβή στοιχεία των παραπάνω αποτιμήσεων.

4. Έγινε εκτίμηση της Vivartia πριν από την εξαγορά της από τη MIG και αν ναι από ποιους;

5. Η αγορά ή η πώληση μιας εταιρείας γίνεται με βάση τα «προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων» (EBITDA) αποτελέσματά της ή λαμβάνονται υπόψη και άλλοι παράγοντες (π.χ. ο δανεισμός της εταιρείας ή το χρηματοοικονομικό της κόστος κ.λπ.);

6. Για την πώληση της Ράδιο Κορασίδης η MIG μας δήλωσε ότι: «Αρχικά, η εν λόγω επένδυση είχε ως στόχο την επέκταση της MIG στον χώρο του λιανικού εμπορίου, ο οποίος έδειχνε ευοίωνος κατά την περίοδο της επένδυσης. Από τότε, λόγω της επιδείνωσης του οικονομικού περιβάλλοντος στην Ελλάδα και στον συγκεκριμένο τομέα παγκοσμίως, η MIG αποφάσισε να προβεί σε αποεπένδυση». Ισχύει το ίδιο και για την επένδυσή της στη Vivartia; Αν όχι, πού έγκειται η διαφορά;

7. Πώς εξηγεί η Vivartia την κατάρρευση των αποτελεσμάτων της από συνεχιζόμενες δραστηριότητες (4,37 εκατ. ευρώ ζημία για τη χρήση 2009 έναντι κερδών 8,77 εκατ. ευρώ κέρδη για τη χρήση 2008);

8. Θεωρεί η Vivartia τα αποτελέσματα που επιτυγχάνει ικανοποιητικά σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια που απασχολεί;

9. Κατά τη χρήση 2009 σε σχέση με τη χρήση 2007 οι «πωλήσεις» του Ομίλου Vivartia αυξήθηκαν κατά 245,02 εκατ. ευρώ (ή 22%), αλλά η αύξηση αυτή υπερκαλύφθηκε από την αύξηση του «κόστους πωλήσεων» η οποία ανήλθε στα 126,86 εκατ. ευρώ (ή 18%) καθώς και από την αύξηση των «εξόδων διοίκησης και διάθεσης», η οποία ανήλθε στα 154,43 εκατ. ευρώ (ή 144 %). Θα διατηρηθεί ο ίδιος ρυθμός ανάπτυξης και στο μέλλον; Τι εκτιμά ο Όμιλος;

10. Η συσσωρευμένη «υπεραξία» και η αξία των «ασωμάτων στοιχείων» που απεικονίζονται στις οικονομικές καταστάσεις της Vivartia αποτελούσαν κατά το τέλος της χρήσεως 2009 το 33% του συνόλου των περιουσιακών της στοιχείων δείχνοντας μία αυξητική τάση από χρήση σε χρήση. H Vivartia έχει επενδύσει στα στοιχεία αυτά (προ αποσβέσεων) το ποσό των 743,43 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιπροσωπεύει το 125% των ιδίων της κεφαλαίων (ιδιοκτητών μητρικής). Θα μπορούσε η Vivartia να μας εξηγήσει ποια προστιθέμενη αξία δίνουν τα περιουσιακά στοιχεία αυτά;

11. Μέσα σε δύο χρόνια ο καθαρός δανεισμός (net debt) της Vivartia υπερδιπλασιάσθηκε από 357,2 εκατ. ευρώ στις 31.12.2007, στο ποσό των 861,9 εκατ. ευρώ κατά την 31.12.2009. Τι αποδόσεις προσδοκούσε ή είχε ο όμιλος από τις επενδύσεις του ούτως ώστε να δικαιολογείται ο υπερδιπλασιασμός του χρέους;

12. Στις οικονομικές καταστάσεις της Vivartia στις 31.12.2009 διαβάζουμε «κατά την τρέχουσα χρήση ο Όμιλος δεν διατήρησε την ελάχιστη αναλογία καθαρού δανεισμού προς EBITDA καθώς και EBITDA προς καθαρό έξοδο τόκου και βρίσκεται σε διαδικασία διαπραγματεύσεων με τα πιστωτικά ιδρύματα για τον επανακαθορισμό των όρων δανεισμού του συνόλου του μακροπρόθεσμου δανεισμού του».

Δηλαδή όλα τα δάνεια του Ομίλου είναι βραχυπρόθεσμα και αν δεν γίνει αναδιάρθρωση του χρέους θα έχει ο Όμιλος σοβαρά προβλήματα ρευστότητας, διότι έχει αρνητικό κεφάλαιο κίνησης κατά 705,729 εκατ. ευρώ. Πού «έπεσε έξω» ο όμιλος όταν διαπραγματευόταν τα δάνεια που έλαβε, μήπως στο προσδοκώμενο EBITDA;

13. Στην ανάλυση κατά τομέα δραστηριότητας οι «Λοιπές δραστηριότητες» έχουν (σε ευρώ) τζίρο 0,286 εκατ., λειτουργικά αποτελέσματα (ζημία) 15,3 εκατ., απασχολούν περιουσιακά στοιχεία 142,52 εκατ. και έχουν υποχρεώσεις 721,37 εκατ. Σε τι αναφέρονται και τι αφορούν αυτές οι «Λοιπές δραστηριότητες»; Κρίνεται η απόδοσή τους ικανοποιητική; Προτίθεται ο όμιλος να προχωρήσει και σε άλλες παρόμοιες επενδύσεις;

14. Το στήσιμο πλέγματος εταιρειών προκειμένου να εξαγορασθεί η «Nonni’s Food Company INC» τι προστιθέμενη αξία είχε για τον Όμιλο, ποια είναι τα αποτελέσματα όλων αυτών των εταιρειών για τις χρήσεις 2008 και 2009;

Σημ. 1: Τον Μάρτιο 2008 συμφωνήθηκε η εξαγορά της εταιρείας «Nonni’s Food Company INC» από την εταιρεία «Vivartia America INC», η οποία ενεργούσε για λογαριασμό της «Vivartia Hungary KFT», η οποία ενεργούσε για λογαριασμό της «Vivartia ABEE».

15. Πού απεικονίζεται το ομολογιακό δάνειο της «Nonni’s Food Company INC», στα αρτοσκευάσματα ή στα λοιπά στην ανάλυση κατά τομέα δραστηριότητας 31.12.2009;

Όπως καταλήγει στην ανακοίνωσή της η Cerberus: «Θεωρούμε ότι ο Όμιλος MIG και ο κατά δήλωσή του “υπηρέτης των μετόχων” κ. Ανδρέας Βγενόπουλος πρέπει να απαντήσουν στα ερωτήματα αυτά και κρίνουμε ορθό, σκόπιμο και επιβεβλημένο να εφαρμοστούν οι διατάξεις της νομοθεσίας της Κεφαλαιαγοράς και του Χρηματιστηρίου περί ενημέρωσης του επενδυτικού κοινού και σχολιασμού δημοσιευμάτων όπως και σε όλες τις άλλες εισηγμένες εταιρείες χωρίς διακρίσεις».

Άντε και καλά ξεμπερδέματα…